장기투자가 가능한 레버리지 ETF, ETN 상품 과 레버리지 상품의 위험성(Leverage ETF, ETN) 레버리지 뜻

레버리지(Leverage)란?

 

- 레버리지(Leverage)는 사전적 의미로 지렛대를 뜻 합니다.

 

- 지렛대(Leverage)는 적은 힘으로 큰 것을 옮기는 게 가능하며, 이를 투자로 변환해 본다면 적은 자본을 가지고 큰 효과를 볼 수 있는 게 바로 레버리지(Leverage) 투자입니다.

 

- 국내에 가장 잘 알려진 레버리지 투자의 하나는 바로 부동산입니다.

source 네이버부동산

- 전세안고 매매를 하거나 대출로 매매 후 전세를 줘서 자기자본을 적게 투자하고 상품을 구입 후 차익을 크게 남기고 파는 방법으로 일명 갭투자라고 합니다.

 

- 레버리지는 지렛대란 뜻 도 있지만, 다른 뜻을 보면 기업 등이 차입금 등 타인의 자본을 지렛대처럼 이용하여 자기 자본의 이익률을 높이는 방법 이란 뜻 도 있습니다.

 

- 레버리지는 간단하게 적은 자본과 노력으로 큰 성과를 얻을 수 있는 걸 뜻 한다고 보시면 될 것 같습니다. 이를 레버리지(지렛대) 효과라고 합니다.

 

 

레버리지 ETF(Leveraged ETFs)

 

- 레버지리 ETF, ETN은 추종지수대비 3배, 2배의 성과를 내는 상품들입니다.

 

- 예로 QQQ(1x), TQQQ(3x), QLD(2x)를 들도록 하겠습니다.

 

	QQQ	TQQQ	QLD
추종지수	NASDAQ 100
성과(배율)	1배	3배	2배

- QQQ, TQQQ, QLD 모두 NASDAQ 100 지수를 추종합니다.

 

- NASDAQ 100 지수 성과의 1배를 추종하는 QQQ와 지수의 3배 성과를 내는 TQQQ, 지수의 2배 성과를 내는 QLD 입니다.

 

- 금융 역사가 오래된 서구권의 분석 사이트 들은 레버리지 상품들에 대해 아래와 같은 경고 문구를 남기고 있습니다.

Like many levered products, the fund is not a buy-and-hold ETF as it's a very short-term tactical instrument.

단기적으로 사용해야 하며, 장기보유에 적합하지 않다.

Leveraged ETFs are not suitable for long term buy and hold.

레버리지 상품은 장기투자에 적합하지 않다.

 

- 많은 분석 사이트들이 레버리지 상품들은 장기에 적합하지 않다고 경고 하고 있습니다.

 

 

 

 

 

레버리지 상품의 위험성

 

1. 높은 변동성으로 인한 손실 위험

	QQQ	TQQQ	QLD
성과(배율)	1배	3배	2배
이론적 상승	+1%	+3%	+2%
이론적 하락	-1%	-3%	-2%

- 이론적으로 보면 위 표와 같이 QQQ가 +1%, -1% 일때 각각의 성과에 따라 상승과 하락을 보여야 하지만, 실제론 그렇지 않습니다.

 

- 높은 변동성 비율(Volatility Rate)을 가지고 있기 때문입니다. 

 

	QQQ	TQQQ	QLD
실제 MDD	-12.90%	-49.12%	-30.41%
이론 MDD	-12.90%	-38.7%(이론)	-25.8%(이론)

 

- 예로 2020년 COVID-19에 의한 시장 하락을 보면, QQQ가 12.90% 하락 할때, TQQQ는 49.12%, QLD는 30.41% 하락 했습니다.

 

- 이론적으로 보면 QQQ가 12.90% 하락 했다면, TQQQ는 38.7%, QLD는 25.8%가 하락 해야 하는데 너무 큰 변동성을 보여 줍니다.

 

source 운용사

- 위 펀드예상수익표는 TQQQ와 QLD의 운용사인 ProShares에서 제공하는 것으로 왼쪽은 3x TQQQ, 오른쪽은 2x QLD 입니다.

 

- 이론 수익대비 오른쪽 연간 변동성에 따라 수익이 크게 변하는 걸 볼 수 있습니다.

 

	QQQ	TQQQ	QLD
실제 MDD	-12.90%	-49.12%	-30.41%
10,000달러 투자시	8,974달러	5,504달러	7,350달러

- 손실 %를 달러로 변경하면, 2020년 초 10,000달러를 투자 했다면, COVID-19 하락때, TQQQ는 약 5,500달러만 남아 있게 됩니다.

 

- 위 표는 2018년 미중무역 분쟁때의 01월 ~ 12월, 월간 수익률 그래프입니다. 

 

- 파랑색 QQQ에 비해서 TQQQ의 하락률이 상승에 비해 큰걸 볼 수 있습니다.

 

- 표로 보면, 2018년 1년간 QQQ의 총 수익은 +0.69%인데 반해, TQQQ와 QLD는 오히려 손실을 보고 있습니다.

- 1년 수익을 보합으로만 가져가도 운영사에게 제공하는 펀드예상수익표를 보면 변동성이 10%만 잡혀도 손실을 보게 됩니다. 바로 레버리지 잠식(Leverage Decay)입니다.

 

- 보통 시장이 횡보하면, 높은 운용수수료 때문이기도 하지만, 레버리지 상품은 지속적인 손실을 발생시킵니다. 복리가 작용하기 때문입니다. 

 

(1 - x )(1 + x ) = 1 - x^2

R = kμ - ½ k^2 σ^2 /(1 + kμ )
R 은 ETF의 일일 복합 성장률, k 는 ETF 레버리지, μ 는 벤치마크 의 일일 평균 수익률 , σ 는 벤치마크 일일 수익률의 일일 변동성(즉, 표준 편차)입니다.

레버리지 관련 공식이며, 여기선 표로 일단 설명 드렸기 때문에 공식에 관해 언급은 하지 않았습니다.

 

변동성	QQQ	TQQQ	QLD
3년	20.16	65.25	42.01
5년	16.76	54.17	34.89
10년	15.55	49.56	32.12

- 시장 변동성(*표준편차)를 보면 10%를 상회합니다. 

 

 

2. 손실에 대한 긴 회복기간

조정성과	QQQ	TQQQ	QLD
3년	1.26	1.05	1.12
5년	1.48	1.26	1.34
10년	1.35	1.19	1.24

- 위 표는 조정성과를 나타내는 표입니다. 조정성과란 하락 후 다시 복귀하기 까지의 비율을 수치로 나타낸 것으로, QQQ나 QLD에 비해 TQQQ의 조정성과가 좋지 못 합니다.

 

source portfoliovisualizer

	QQQ	TQQQ	QLD
획복월	2020년 04월	2020년 06월	2020년 05월

- 2020년 1월 투자 후에 겪게 되는 COVID-19 시장 하락 후 다시 투자 지점까지로 주가가 상승하는 기간을 보면 붉은색 TQQQ가 QQQ나 QLD대비 오래 걸린 걸 확인 할 수 있습니다.

 

 

3. 높은 운영보수로 인한 손실

	QQQ	TQQQ	QLD
운용보수	0.20%	0.95%	0.95%

- 위 표는 각 상품의 운용보수 입니다. 상품마다 운용보수가 다르며, TQQQ와 QLD는 0.95%의 운용보수가 책정되어 있습니다.

 

- 간단하게 예로 위와 같이 나스닥100 지수의 1년 변동률이 +0.69%가 나왔다면, 여기서 각 상품의 운용보수를 제하면 상품의 수익률이 계산된다고 생각하시면 될 것 같습니다.

 

- 변동성과 별개로 높은 운용보수는 시장이 좋지 못 할경우 부담으로 다가올 수 있습니다.

 

 

 

장기투자가 가능한 레버리지 ETF, ETN상품은?

 

- 긴회복기간과 운용보수를 감안할 수 있다면, 손실에 따른 변동성이 문제가 됩니다.

 

- QQQ의 1999년 부터 2020년 까지의 MDD를 보면 2000년 닷컴버블기를 빼면 평균 약 -10% 정도의 최대하락률을 보이고 있으며, 시장 변동성에 따라 다르겠지만, -10% 정도의 하락이면 이번 COVID-19의 하락률을 보여줄 거라 생각됩니다.

	QQQ	TQQQ	QLD
실제 MDD	-12.90%	-49.12%	-30.41%
10,000달러 투자시	8,974달러	5,504달러	7,350달러

- 위와 같이 TQQQ는 약 -50% 정도의 하락을 보이며, 미래를 알 수 없기 때문에 지속 하락을 할 경우 총손실 위험이 부담이 됩니다.

 

- 따라서, 조금이라도 안전마진을 가져가고 부담을 줄이시려는 투자자분은 2x 상품이 그마나 좋을거라 생각됩니다.

source portfoliovisualizer

-하지만, 미정부나 시장의 움직임을 보면 시장의 충격을 최소화 할려는 움직임을 보이고 있고, TQQQ-3x 상품은 상장 후 좋은 성과를 보여주고 있습니다.

 

- 위 그래프는 2015년 ~ 2021년 까지의 백테스트 결과로 2015년 10,000달러 투자시의 결과입니다. 2021년 투자금이 TQQQ의 경우 10,000달러에서 112,154달러로 증가한 걸 볼 수 있습니다.

 

- 그나마 변동성이 적은 2x 레버리지 또는 변동성이 높더라도 감안 하시겠다면 3x 레버리지를 투자하시는 목적이나 방향에 맞게 선택하시는 게 좋을 것 같습니다.

 

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